余加新

因为无力

所以愤怒

上周末，证券市场爆出一个大新闻：证监会主席刘士余在一次演讲中，对“持来路不正的钱”的收购者大肆举牌的行为，进行了激烈的抨击。他要求资产管理者“不当奢淫无度的土豪，不做兴风作浪的妖精，不做谋财害命的害人精”，并表示一些人正“从门口的野蛮人变成了行业的强盗”，“当你挑战刑法的时候，等待你的就是开启的牢狱大门。”

证监会主席用如此严厉的措辞，在整个证监会监管历史上甚是罕见。

昨日股市，一众热门险资举牌概念股马上暴跌。

到底何事让证券市场的主官如此“大动肝火”？

近两年来，险资举牌A股上市公司似乎“根本停不下来”，压着举牌线增持、减持的事更是层出不穷。恒大增持万科、阳光保险增持伊利、安邦保险增持中国建筑……每一次险资的介入必然伴随着股价的剧烈波动，甚至对有些上市公司的公司治理构成影响，使得一些股权分散的上市公司“人人自危”。

引发“万科争夺战”的“宝能系”老板姚振华，凭借频频举牌，在不久前公布的2016年胡润百富榜上，财富翻了近九倍，排名提升了两百余名，一举在中国富豪榜上排到了第四位，财富值达到了1150亿元。

“有的人拿着金融牌照，进入金融市场，用大众的资金从事所谓的杠杆收购，实际上最终承受风险的是广大投资者。”刘士余质问，“杠杆质量在哪里，做人的底线在哪里？”

把姚振华们视为“野蛮人”、“敌意收购者”，是有原因的。因为中国的资本市场还不太习惯这些保险资金，不清楚他们是否能成为合适的长期投资人。毕竟，很多保险资金都是短期的，配置到长期证券市场看起来是一种资金错配；另一方面，也有很多险资来源于寿险，周期很长，存在很多不确定性。更重要的是，担心这些“野蛮人”不会用心经营企业，他们会把企业创始人扫地出门，出售企业优良资产，用资产所得现金偿还杠杆收购欠债，确保超额利润，甚至将自己的人与外行独立董事插入管理层，运用裁员、削减激励等手段，严控成本，削减债务，期待估值快速提升，等待机会出手——“涸泽而渔，杀鸡取卵”，把企业折腾得够呛。

对这方面的担心不是没有来由的，此前上海家化、汽车之家等企业被险资收购后，原先管理层就与大股东产生了重大矛盾，闹得一地鸡毛。

但险资并不总是这样，此前阳光保险举牌伊利股份，就纯粹是财务投资，并再三声明自己是“好人”。即便是“宝能系”， 知名财经专家吴晓灵调研后称，在险资使用方面宝能并没有何违规。

事实上，在发达国家，保险公司大规模进驻资本市场已不是新鲜事，美国保险公司早已是股市的重要机构投资者，其投资额大概占股市总市值的十分之一，是保障股市中长期稳定的中坚力量。

对于中国资本市场人士来说，如果风险可控，估计也不会惹得证监会主席大动肝火。有人质疑：相关的做法和规矩，应该由保险业自己来形成，证监会是否有资格出头？更激进的人则反打一耙：只准证监会随意给一些不像样的企业IPO圈钱，却不欢迎保险资金进场和促进公司治理，中小股民的利益谁来保障呢？

新华社则不客气地说，刘士余“愤怒的背后其实更体现出资本市场监管的无奈与无力”。

大家都知道，这一切的根源不在于市场参与者，而在于金融管理体制。