2009年我国GDP同比增长8.7%，“三驾马车”对GDP的贡献不一。其中，投资、消费分别拉动GDP增长8个百分点（对经济增长的贡献率为92.3%）和4.6个百分点（对经济增长的贡献率为52.5%），出口则下拉GDP增长负3.9个百分点（对经济增长的贡献率为-44.8%）。出口成为经济增长的短板，但我们认为，这种情况是暂时的。近期出口强劲复苏，即使出口对GDP的贡献不能回复到正常水平，但对GDP的正贡献毋庸置疑。

  长期以来，中国对美欧出口占总出口的20%左右。这两个地区经济的复苏情况，及对进口产品需求情况将对中国的出口有着重要的影响。目前，美欧经济、消费、进口和库存等领域的复苏已经是不争的事实。在这样的背景下，讨论外需恢复的行业选择有着坚实的基础。

  美国库存在2008年8月达到高峰后，一直处于去库存之中。2009年8月，美国去库存进程结束，目前处于新一轮的库存重建过程中。名义库存值2009年8月至10月筑成底部，随后预计将在2009年11月到2010年第1季度缓慢回升，并于今年3月份前后形成加速，库存周期第二顶峰将在二季度出现。美国制造业库存的回升以及可预期的加速，将增加对中国出口产品的需求，中国的出口至少在美国库存高峰之前将保持较高的增速。与欧美经济、消费以及库存相呼应，欧美的进口额也有所回升，进口同比的降幅也在不断收窄，环比也开始出现正增长。美欧进口持续复苏，有助于中国出口保持稳定的增长。我们从外需产业链的构建、出口诱发系数、出口依赖度系数、出口的企业盈余弹性系数出发，讨论外需复苏下的行业选择。

  首先，出口的企业盈余弹性系数较大的行业。弹性系数最大的10个行业为候选行业：通信设备计算机及其他电子设备制造业、仪器仪表及文化办公用机械制造业、纺织业、金属制品业、租赁和商务服务业、化学工业、电气机械及器材制造业、造纸印刷及文教体育用品制造业以及木材加工及家具制造业等。

  其次，出口诱发系数较大的产业。该系数较大的10个行业为通信设备、计算机及其他电子设备制造业、化学工业、金属冶炼及压延加工业、纺织业、通用、专用设备制造业、电气机械及器材制造业、交通运输及仓储业、电力、热力的生产和供应业、农林牧渔业以及批发和零售业等。

  第三，出口依赖度系数较大的行业。包括通信设备、计算机及其他电子设备制造业、纺织业、仪器仪表及文化办公用机械制造业、纺织服装鞋帽皮革羽绒及其制品业、租赁和商务服务业、金属制品业、化学工业、造纸印刷及文教体育用品制造业、电气机械及器材制造业以及木材加工及家具制造业等。

  综合上述三个标准，我们推荐外需恢复下潜在受益较大的行业：通信设备、计算机及其他电子设备制造业，纺织业，化学工业，仪器仪表及文化办公用机械制造业，金属制品业，电气机械及器材制造业，木材加工及家具制造业以及通用、专用设备制造业。

  (中信建投证券研究发展部)